鹏华基金方莉：信用市场整体风险可控，预计保持较乐观态度

今年以来,短债基金凭借较低风险和较好流动性的优势,成为投资者闲钱理财的“好帮手”,规模增加明显。据Wind、中金固收报告统计,截至2023年一季度末,市场短债基金规模达到7251亿元。年初以来截至6月15日,整体短债基金的规模增长了约14%,增速位于各类基金之首(以一季度财报披露的规模和新发规模合计估算)。

鹏华基金固收团队在短债领域不断开发多样化产品,致力于满足客户全方位的固收投资需求。其中,鹏华现金投资部基金经理方莉擅长短债投资,始终坚守低回撤原则,在保障投资者低风险偏好需求上进行持续的收益增厚,力争给投资人带来好的持有体验。据基金定期报告统计,截至2023年一季度末,方莉管理规模超2000亿。

谈及短债基金的定位,方莉表示,短债基金和一般的债券基金有所不同,对投资债券的到期年限有相应约束,主要投资范围集中于短期、超短期流动性比较高的债券,其预期风险水平和预期收益机会高于货币市场基金,低于中长期债券基金、混合基金及股票基金。目前机构投资者和个人投资者对短债基金都有很大需求,机构端、零售端都呈现出良好的增长态势。

回顾历史业绩表现,据中金固收报告统计,无论在哪一个时间段,短期型纯债基金的净值增长率虽不及长期型纯债基金,回报净值增长的波动性亦小于后者;短债基金表现明显高于货币基金,但波动性也更大一些。此外,除了2016年末债市明显调整使得短债基金的表现明显逊于同业存单外,二者在大部分时间里净值增长率均较为接近。

关于短债产品的管理理念,方莉表示,坚持以持续获得风险调整后的稳定收益为目标。策略方面,短债组合的信用策略主要是保持中短久期和中高评级,利率策略主要根据周期趋势,抓住久期的收益增厚机会,“尊重趋势、敬畏市场,做投资终极是一个概率问题,每个人都不可能精准地判断市场走势,最核心还是需要及时做出应对,适当对自己的判断不要过度自信,从更多客观角度去分析,包括周期、趋势、情绪等指标。”

方莉坦言,短债产品大部分客户群体风险偏好较低,产品波动率对于用户持有体验影响较大,回撤控制方面会将更多精力放在事前风控上。第一层面是组合结构的构建,持仓结构上事前控制,各类资产的进攻和防守分工非常明确,且保持一定仓位的高流动性资产;第二层面是信用风险,强大的信用团队进行信用分析支持,为投资端提供及时有效的信息,组合从行业、城投债区域、发行主体等进行适当分散化;第三层面是市场风险,对于市场风险评估工作、投资群体风险偏好的认识以及流动性环境等要有深刻认知。

短债产品的主要投资品种是信用债。在防范信用债风险方面,方莉以及团队在实战中总结出了丰富经验。方莉介绍,主要从事前、事中、事后三个维度进行信用风险跟踪,第一,事前主要采取信用产品库制度,将风险较大的信用债券排除在信用库外,确保库内信用债券风险可控,产品可投的信用债券必须在公司信用产品库内;第二,事中采取对持仓个券持续跟踪以及投资额度限制等管理,通过对产品库内个券、持仓个券进行持续跟踪,做到风险及时发现和预警,确保把信用风险控制在苗头阶段。此外,对库内的信用债券投资采取投资额度限制,通过分散化投资降低整体组合的信用风险暴露;第三,事后建立风险应对机制,及时处置风险,做到风险发生后有制度可循以及损失最小化,“希望事前将能预判的风险防范好,因为实际损失是客户所不能接受的,基金经理的核心价值就是在承担可控风险的前提下,为持有人实现更高收益机会。”

资料显示,方莉在管的鹏华稳华90天滚动持有属于短债基金,该基金成立于2021年11月,产品主要有两大优势:投资者可随时申购,不错过市场机会;兼顾收益机会和流动性,90天持有期可避免投资者进行追涨杀跌操作,负债端相对稳定,有利于组合获取更高的收益机会空间。据基金定期报告统计,截至2023年一季度末,鹏华稳华90天滚动持有A过去一年、自成立以来的净值增长率分别为2.54%、3.97%。

展望债市走势,方莉认为,利率债方面,当前债市点位主要反映了对于基本面较为充分的定价,若6月资金中枢能够进一步下行,短期利率或将持续受益,长端利率下行阻力比较大,预计以震荡为主。信用债方面,季末时点理财负债端可能会有一定扰动,短期视角下,考虑到信用债的供需格局变化以及目前收益率水平和利差处于市场较低分位数水平,信用部位可在持仓结构中进行一定期限切换,将中长久期信用债置换为流动性较好的短期限品种。中期来看,整体经济基本面数据依然比较疲弱,目前票据利率也处于较低水平,地产销售依旧低迷,实体信用扩张仍然比较乏力。资金面宽松叠加理财规模延续回升,中期维度上资产荒延续的概率较大,信用市场整体风险可控,预计保持较乐观态度。

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