【上海九方云智能科技有限公司】：振江股份：新能源系统零部件隐形冠军

振江股份2017年上市,是国内领先的风电设备和光伏设备零部件生产企业之一。

先后与西门子集团(Siemens)、通用电气(GE)、康士伯(Kongsberg)、ATI等全球知名企业,以及上海电气(601727.SH)、特变电工 (600089.SH)、阳光电源(300274.SZ)等国内知名上市公司建立了良好的合作关系。

2022年黑天鹅比较多,风电行业受到比较大的影响。俄乌冲突导致原材料上涨、欧元汇率暴跌、运费高位等造成公司毛利率或不及预期。

2023年2月22日,我们和部分投资者走访了江苏振江新能源装备股份有限公司(603507.SH)常州总部。公司董秘详细介绍了公司的经营情况,以及对2023年的展望,并全面的解答了投资者对公司主要产品以及优势的众多咨询。结束后带领投资者参观了公司工厂并安排了午餐交流,更加直观、立体、生动的呈现了振江股份的整体形象。

公司简介

主营业务拆分

风电:营收占比70%以上,主要产品包括机舱罩、转子房、定子(段)、塔筒等,主要应用于国内外陆上及海上风电。凭借持续多年的图纸消化、样件开发及工艺改进,公司目前已成为西门子集团、上海电气等国内外知名风电整机制造商风电机舱罩、转子房等零部件合格供应商之一,并且在产品焊接并行控制、机加工精度控制、表面处理质量控制等方面铸就公司核心竞争优势。

光伏:产品包括固定、可调式以及追踪式光伏支架等。主要用于传统的地面光伏发电系统,追踪式光伏支架则主要应用于国外大型追踪式地面光伏发电系统,为一种新型光伏支架产品。

公司光伏产品采用的为热浸锌工艺,可有效保证产品的耐腐蚀性以及使用寿命。凭借良好的生产管理以及质量控制,公司先后与特变电工、阳光电源等国内知名光伏企业建立供应商关系。并且于2015年,通过美国知名光伏跟踪器生产厂商ATI及其供应链服务商Unimacts的供应商审核,成功进入追踪式光伏支架领域。

交流纪要

光伏主要产品

固定支架,可调支架,追踪支架都做,只要是钢结构件的。

可调类似于纯机械,可能一年调个一到两次,因为光的折射角夏天冬天不一样,每年调一次就好了,也是增加发电量的。但是整个国内市场可调不多,主要还是固定。毛利率国内10-12%。

直驱的维护会成本低,为什么大家还改半直驱?

主要是国内,国内特别卷,半直驱先天有成本优势,比同兆瓦直驱便宜,价格大概能差30-40,但是运维其实不好说,因为有可能坏,也可能不坏,就不好预测了,但总的来说,直驱结构简单,后期运维成本肯定低,不管是维修成本还是日常维护成本。

机舱罩产品占比?

后期应该不会有大的增量,可能也就每年维持几千万这么一个规模,因为做的是钢结构的机舱罩,现在也就西门子个别机型会用到这种,一旦后面越来越少,可能就没有这个产品了,不过还能做三四年是看得到的。

双一是玻璃钢材质的。

用的机型叫SG129,应该是4MW左右的,主供美国市场。

国内海外价格差距?

总的来说差不多,因为报价都是成本加成,按毛利率30%报的。海外其实有一些不可控因素,比如22年运费暴涨,价格也锁了,这块会有毛利波动,还有汇率,都相比国内客户多一些不确定性。

展望24、25年,公司还有什么增长点?

我们也在看往产业链其他方向拓展。一是光伏,光伏上量比较容易。风电端,定转子这些产品随着市场规模的增长也是会逐渐增大的。另外现在在研发滑动轴承,但目前看不会那么快,至少要一两年之后才会起量。其他的一些产业链上的钢结构件的东西也会去做。

三一一直在提还要继续减重,怎么看这个的空间?

减重是降本的一个方向,我们其实也在做钢结构件的时候有优化,但具体能有多少还是要看客户的设计,像我们的优化只能说是微创型的,重大的还得是全新的平台的设计,只是部件的减,其实降到一定程度是达不到足够的刚性的,时间长了是会有问题的。

现有船的情况:

运输船有两艘,主要是给我们发欧洲用的,目前只能覆盖差不多50%的量,其他还会对外去租船,我们一趟拉完还会有一些仓位空间,也会对外销售一些,但这部分量不多。

光热支架有什么新进展:

没有实质性的在手订单,但西藏40MW的光热客户中船已经拿到了,一季度应该会开始招投标,去年给他供了1MW的样件,拿订单的概率很大,只是能拿多少的问题。

风险提示:上述内容基于研究员实地调研的个人记录,如与上市公司投资者关系活动记录和券商调研报告中公布的内容有所差别,请以上市公司/券商研报中公布的为准。

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:于鑫(登记编号:A0740622030003)

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