华商基金：个人养老金的未来 值得更多期许

《华商好基会》第26期

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2022年11月4日, 人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发《个人养老金实施办法》(以下简称《实施办法》),《实施办法》自印发之日起施行,个人养老金制度正式启航。

什么是个人养老金

个人养老金可以视为一种养老保障制度,另一个角度也相当于一种特殊的银行账户。

数据:华泰证券研究所

我国的养老保障制度有三个支柱,作为第三种养老保障制度,个人养老金是基本养老保险(第一支柱)和企业年金(第二支柱)的有力补充。为什么这么说?因为基本养老保险和企业年金都有较明显的不足。

基本养老保险的最大问题是替代率不足,据人设部数据当前只有约不到50%,意味着一个月薪1万元的人在退休后也许只能领到每月约4000-5000元的基本养老保险金。

企业年金的最大问题是覆盖度不足,当前只有少数企业设立了企业年金,意味着大多数人是无法享受企业年金的,这背后的核心是企业年金需要企业对雇员进行不小力度的补贴,而大多数企业的设立意愿不足。

在这样的背景下,个人养老金的推出势在必行。凡是缴纳社保的个人,只要有意愿就可以参与其中,参与人需要在银行设立一个专门的银行账户,每次缴费就类似于往自己银行卡里存了一笔款,只不过它不是活期存款,而是封闭账户,只能在参与人退休以及移民、完全丧失劳动能力等情况下才能领取。

个人养老金有哪些激励

虽然类似于银行账户,但个人养老金并不是只能用来存款,参与人还可以选择白名单之内的养老FOF、养老理财、养老保险等产品进行投资,显著提升了个人养老金增值以及匹配不同个体多元化需求的能力。

在此之外,个人养老金最大的激励其实在于税收。我国实行阶梯式个人所得税率,而缴纳个人养老金的这部分钱是可以返还相应部分个人所得税的,虽然在退休领取时,这部分钱需要补缴3%的税率,但相比缴纳时返还的税率,尤其是对于较高收入的人群,还是比较具备吸引力的。

除了税收优惠,个人养老金参与人还可以享受投资产品上的费率优惠,以养老FOF为例,白名单之内的养老FOF产品都必须增设专属的Y份额,而Y份额相比原有份额,在管理费和托管费方面一般会享受5折优惠,虽然每年节省的费率可能看上去不高,但别忘了个人养老金账户是封闭运作的,如果积累数十年,这部分产品层面的费率优惠还是比较可观的。

个人养老金有哪些想象空间

目前出台的许多关于个人养老金的细节并非在未来一成不变,而是很可能会随着试点效果以及社会经济的发展情况适时调整。

第一是缴费额度上限。目前参与人每年的上限额度是12000元。参考美国等具有成熟养老金体系的国家,这个上限很可能会不断上调。如下图所示,以美国为例,它的上调依据主要是居民生活成本的变化情况,正常情况下,表征居民生活成本的CPI等物价指数呈现温和上升的趋势,因此美国个人养老金的额度上限也会随之不断上调。

注:IRA即个人退休金账户(Individual Retirement Account);数据:长江证券研究所

第二是税优模式。目前我国个人养老金的税优模式与美国在20世纪70年代推出的传统IRA类似,都是采用EET模式(即缴纳环节免税→投资环节免税→领取环节征税),但这种模式的不足之处在于对中低收入群体的吸引力不及高收入群体,因为中低收入群体本身需要缴纳的个税税率就不高。在这种背景下,美国后来又推出了TEE模式的罗斯IRA(即缴费环节征税→投资环节免税→领取环节免税),以作为传统IRA的补充,并且也是比较成功的,罗斯IRA近10年的规模增速明显高于传统IRA。因此,我们有理由在未来期待一下TEE模式的个人养老金政策。

注:IRA即个人退休金账户(Individual Retirement Account);数据:申万宏源证券研究所

第三是互通机制。目前我国的个人养老金和企业年金两者是独立运作的。参考美国等海外成熟市场,两者在未来是有望打通的,如果打通,参与人在自己养老规划中的投资决策权重会进一步提升,即除了个人养老金,还能决定自己企业年金的底层投资方向。

第四是投顾机制,目前我国的个人养老金还没有完备的投顾制度,参与人在自主投资的过程中,容易遇到比较多的困惑,甚至误走弯路,毕竟金融市场在很多时候会呈现高波动的特征,这对于习惯于购买低风险理财的投资者而言反差还是比较大的。借鉴美国等海外成熟市场,养老金相关的投顾制度也是在未来值得重点期待的。

注:IRA即个人退休金账户(Individual Retirement Account);数据:长江证券研究所

本期总结

人口老龄化问题愈发突出,未富先老成为很多人担忧的痛点。在此背景下,个人养老金制度快马加鞭,在国务院以及各部委的合力推动下,即将正式落地实施。它的核心特点包括账户独立、税收激励、投资自主、投资品费率优惠等。预计个人养老金未来还会有一系列1到N的细节优化值得期待,包括额度提升、税优模式、互通机制、投顾安排等。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

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