【价值工房】股价与业绩表现同见优秀 康耐特长远值博

从2022年第二季中国经济增长0.4%,至第三季增长3.9%,中国经济表现见显著改变,这意味着2022上半年不少中资股业绩表现欠佳;但笔者留意适逢12月16日正是上市一周年的康耐特光学(02276) 却见期内录得亮丽业绩,截至2022年6月底股东应占溢利约1.18亿元 (人民币,下同),较2021年同期约8,362万元增长超过41.00%,远高于2022上半年中国经济增长仅2.50%。另外,现时康耐特的市盈率约8.00倍,而工业用品板槐的平均市盈率则超过24.00倍,足见康耐特股价现处吸引水平。年初至今,股价累升约10.00%,恒指约跌17.00%,工业股更约跌33.00%,可见业绩上公司跑赢同业;股价上跑赢大市,亦跑赢工业股。

康耐特收入增长突围而出内地今年初的疫情封控对供应链造成影响,康耐特作为工业股受牵连可理解,但其仍表现出强大的韧性,在上半年中旬封控缓和时,股价开始节节上升,下半年暂曾高见6.38港元。股价韧性相信源于公司良好基本面,2018至2021年的复合年均增长率为16.70%,同期全球树脂眼镜行业销售价值之复合年均增长率只有5.70%。另想指出的是,镜片生产行业是一个成熟的行业,换言之,客户需求与厂商供应颇为稳定,一般而言企业的表现会比较平稳;康耐特收入增长依然突围而出 (2022上半年同比增长15.20%),不难推断产质量素获新客户青睐。其自建的M2M高自动化生产系统亦将下单端与生产端连接起来,使用家落单后24小时即可取镜,方便快捷,大大提高客户黏性。

中国未成年近视人口逾亿市场潜力巨大康耐特的客户来自全球各地,以上半年为例,亚洲 (中国除外) 占24.7%、中国占27.1%、美国占15.5%、欧洲占18.8%,以及非洲、大洋洲和美洲 (美国除外) 合共占13.9%。由于康耐特的客源广泛,而海外公司大多将眼镜纳入为医疗福利,因此年终前会有换购眼镜的趋势,这无疑利好康耐特的全年业绩方面,值得投资者期待。再者,2021年中国介乎6至18岁的近视人口达1.1亿,由于疫情持续令该年龄层于电子产品的使用时长增加,意味着2022年近视人口续增,确认近视防控需求庞大。

两厂房扩充拉阔竞争优势目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据,但康耐特离焦镜质量优秀,加上考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势,有望迎来快速放量,成为可潜力的增长点。公司主要负责定制镜片的上海生产基地,及负责生产标准镜片的江苏生产基地开始了产能扩充,并双双完成了首期产能扩充计划,第二期产能扩充正有序进行。两地厂房于2023年10月31日前按计划完成扩充后,上海生产基地的年产量将提升440万片 (较原有产能提升100%),而江苏的将增加1920万片 (较原有产能提升16.1%),以满足未来客户的需求。

据了解,公司亦是全球少数提供一站式生产服务的树脂镜片生产商。与其他亚洲国家客户建立新业务,而国际业务布局初见成效,加上公司在过去疫情期间的产质量量、稳定性、及时性,吸引广泛层面的客户群,令公司2018至2021年的复合年均增长率维持在16.70%,远优于行业表现。另外,元宇宙成为近年最热门的科技话题,AR眼镜连同当中的镜片顺理成章地成为衍生产物。随着VR/AR技术将逐渐与近视镜片等光学产品结合,智能眼镜所搭配的视力矫正镜片、防蓝光护目镜片等一众产品的潜力骤现,相信长远将有利公司在这方面开拓新增长点,进一步支持其业务及股价表现。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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(原文在2022年12月16日刊登于《信报》网站)