股市的耕种者：诺安基金王创练投资不对抗趋势，不脱离市场

认知基金经理是投资权益基金的正确打开方式。目前,诺安基金旗下首只持有期混合基金——诺安均衡优选一年持有期混合基金正在发行,笔者就投资框架、投资风格与投资侧重点等问题与该基金拟任基金经理王创练进行了交流。

“投资如同在一方土地上辛勤耕耘,只要土地是肥沃的,踩准时令和气候节奏并播种下相应的种子,就有望实现丰收。”王创练如此形容自己的投资框架。

在投资中,王创练化身“投资老农”,“观气象、选土壤、播种子”三个步骤分别对应着宏观、行业、公司三个维度,其从宏观视角出发,专注自下而上精选个股,形成了均衡布局的投资风格;同时,其在银行、地产、消费、制造、新能源等领域苦下功夫,多年深度研究夯实了其多元的投资能力圈,擅长挑选盈利能力强、有确定性增长、业绩和现金流相匹配的优质公司。

从宏观研究做起 先人一步感知“市场温度”

“激水之疾,至于漂石者,势也。”顺势为王,站在对的一边,比努力更重要。“在市场大趋势已经形成之后,这时候靠个股研究、技术研究并不够,还要重视趋势研究”,这是王创练多年宏观研究得出的基础结论。

初入证券行业,王创练即从研究宏观经济开始,后在南方证券研究所、长城基金等处亦然,板凳一坐十年,王创练1997年入行,整整做了11年的宏观策略研究工作,加之其经济学博士专业背景,使王创练对“市场的温度”格外敏感,曾于多次市场转折时期提前做出预判。

“市场涨跌背后是资金的进入和流出,前期涨得越是疯狂,下跌趋势越是严峻。把握市场趋势,是做好投资研究的重要前提。”王创练总结道。众所周知,2018年国内宏观基本面非常糟糕,供给侧改革推升了中游制造业成本,去杠杆令此前举债扩张的企业陷入债务危机,中美贸易战给出口企业造成沉重打击等等,诸多因素造就熊市。公开数据显示,王创练的代表作——诺安安鑫混合基金在整个2018年都保持了较低仓位,这也让产品尽可能降低了市场对产品业绩冲击,但在2019年1季度,诺安安鑫股票仓位从65.10%快速上升至88.71%,精准捕捉到了随之而来的牛市。

均衡配置 投资重高ROE与行业深度研究

众所周知,自今年4月27日市场低点以来,成长风格占优,风格切换与行业轮动成为投资必答题。较之众多基金经理集中投资单一个股、单一行业的操作不同,王创练更强调个股的低集中度、行业的平衡分布,以此降低基金净值波动。

行胜于言,以王创练管理的诺安安鑫基金为例,根据产品各期报告,这只基金的前10大重仓股至少属于5个以上不同的申万一级行业,分散的持股方式大大减少了市场行业轮动造成的风险。2020年底他重仓日常消费,但在2021年上半年大幅减仓,及时分散到了工业、可选消费、能源等行业,保证了稳健可持续的收益水平,在均衡布局的同时还不乏很强的灵活性,实为可贵。

王创练坦言,想要获得持续超预期的业绩,对行业发展的理解更为重要,“全市场类基金,持续跑出超额收益的关键点是需要管理人对市场的变化更为敏感,对行业轮动的研究更为深入。”王创练通过跟产业链上下游、研究人士、业界专家、学者等学习来把握行业背景,继而对个股进行深挖研究,从而攫取超额收益。

从长期来看,王创练对标的个股“非常挑剔”。他会基于宏观经济、企业常识、投资经验、系统知识对个股进行预判,尤其关注公司的业绩、成长性和公司治理能力。根据招商证券的统计,诺安安鑫混合基金前十大重仓股都体现出成长性强、ROE较高等特征。

另外,在王创练的投资中,特别强调了估值的重要作用。王创练表示,在估值方面,自己对高估值的容忍度较低,但是会对市场潜力大、行业定位较突出的公司适当地将容忍度提高一些,主要通过横向和纵向比较判断,同时结合公司的财务指标综合考量,从而前瞻判断估值是否合理。

基金年报显示,2019、2020、2021年三个完整年度,诺安安鑫混合基金的净值增长均为正收益,连续三年基金净值增长率均超过30%。另据银河证券数据显示,截至2022年8月31日,诺安安鑫基金的近一年、近两年、近三年回报都排在同类灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)前15%,分别为54/455、61/443、48/430,获银河证券、海通证券三年期五星评级(海通证券评级来源:《基金业绩评价报告》;评级日期:20220902;数据截止日期:20220831;银河证券评级来源:《中国基金业绩周报表(标准版)》,评级日期:20220902;数据截止日期:20220902)。

经济发展长河中,唯二不变的,除了周期,就是人性。在王创练看来,要真正做好投资、在股市里赚到钱,除了必要的分析框架与投资逻辑外,还必须要控制好自己的情绪。他直言,投资是反人性的,合适的买入点往往在市场恐慌时出现。在这种情况下,一名优秀的基金经理更应该拥有一个开放的心态,在市场交易中持续学习并修正自己的投研体系。

诺安均衡优选混合正在发行 传承与创新并举

公告显示,拟由王创练独立担纲的诺安均衡优选一年持有混合基金正在发行,该基金股票及存托凭证投资比例占基金资产的60%-95%,其中投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%。该基金将通过把握较长周期内的行业轮动节奏与未来趋势,遴选受益于宏观经济和行业发展方向且具有长期投资价值的行业,甄选出未来具备成长性且安全边际较高的个股作为投资标的,构建行业适度分散的均衡投资组合。

谈及诺安均衡优选后市投资运作,王创练表示,依然会从宏观视野出发看待市场,从细节中跳出来,把握趋势,均衡布局,匠心选股。对于新基金建仓,王创练思考表示,趋向寻找具有成长风格、有业绩支撑的小盘股,适当分散持股集中度,在行业有明显贝塔机会的时候,适度采取择时操作,会重点关注股价经过前期大幅下跌且未来几个季度ROE逐步上行的个股,这些公司主要集中在养老、医药、消费、新材料、出行及铸造等板块。

值得一提的是,诺安均衡优选新基金较之王创练在管的其他产品,有两点不同,一是该产品设定了一年持有期限,二是其投资范围覆盖港股。2022年公募基金产品二季报显示,多只产品着手抄底港股,在政策底、估值底已经越发清晰的当下,港股相关稀缺标的已成为市场关注的重点。

王创练从业的26年间,中国资本市场风起云涌,其置身于投资的大江大河之中,作为见证者与参与者,练就的是视野,积累的是经验,沉淀的是静气。面对当下复杂的市场与行业轮动,这位“投资老农”再度躬耕于垄亩,以投资智慧浇灌诺安均衡优选混合基金这株新苗,期待一年及以后的华枝春满。

王创练:博士,具有基金从业资格。曾先后任职于特区证券研究所、南方证券研究所、长城基金管理有限公司等,2008年3月加入诺安基金管理有限公司,历任研究部副总监、研究部总监,现任首席策略师(总助级)。2017年3月至2018年6月任诺安平衡证券投资基金基金经理,2018年6月至2020年5月任诺安成长混合型证券投资基金基金经理。2015年3月起任诺安研究精选股票型证券投资基金基金经理,2018年3月起任诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理,2019年1月起任诺安价值增长混合型证券投资基金基金经理,2020年5月起任诺安研究优选混合型证券投资基金基金经理。

基金经理在管产品:

【诺安安鑫灵活配置混合基金】诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金成立于2018 年3月2日,由原诺安安鑫保本混合型证券投资基金首个保本周期到期后转型而来。2018年3月2日至2019年1月21日,盛震山担任基金经理;2018年3月13日至今王创练担任基金经理。本基金2018-2021年净值增长率分别为:-21.66%、53.46%、80.21%、31.36%,同期业绩比较基准收益率分别为:-13.40%、23.23%、17.68%、-0.60%。(数据来源:诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金定期报告;基金的业绩比较基准为:沪深300指数×60%+中证全债指数×40%)

【诺安研究精选股票基金】本基金成立于2015.3.30,由原诺安中小板等权重交易型开放式指数证券投资基金联接基金转型而来。2015.3.30至今,王创练担任基金经理,自2022年7月6日至今,邓心怡担任基金经理。本基金2017-2021年净值增长率分别为:5.74%、-19.10%、73.04%、63.24%、14.60%,同期业绩比较基准收益率分别为:19.41%、-22.28%、32.82%、24.86%、-4.02%。(数据来源:诺安研究精选股票型证券投资基金定期报告;本基金的业绩比较基准为90%×沪深300指数+10%×中证全债指数)

【诺安价值增长混合基金】诺安价值增长混合型证券投资基金成立于2006年11月21日,由诺安价值增长股票证券投资基金更名而来。2011年3月17日-2019年1月21日,刘红辉担任基金经 理;2019年1月22日-至今,王创练担任基金经理。本基金2017年-2021年净值增长率分别为: -1.38%、-22.41%、35.84%、48.93%、12.07%,同期业绩比较基准收益率分别为: 13.42%、-19.55%、29.59%、22.48%、-2.86%。(数据来源:诺安价值增长混合型证券投资基金定期报告;自2018年1月22日起,基金的业绩比较标准由“80%×新华富时 A600指数+ 20%×新华富时中国国债指数”变更为“80%×沪深300指数+20%×中证全债指数”)

【诺安研究优选混合型证券投资基金】诺安研究优选混合型证券投资基金成立于2020 年 5 月 9 日。2020 年 5 月 9 日至今,王创练担任基金经理;2020 年 8 月26 日至今,黄友文担任基金经理。自2021年12月22日起,本基金分设A、C两类基金份额。本基金A类基金份额2020-2021年净值增长率分别为24.31%、19.55%,同期业绩比较基准收益率分别为21.02%、-1.72% 。(数据来源:诺安研究优选混合型证券投资基金定期报告;基金的业绩比较基准为::沪深 300 指数收益率 ×70%+中证全债指数收益率×30%)

风险提示:本基金为混合型基金,其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金,低于股票型基金,属于证券投资基金中的中高风险、中高收益品种。本基金对每份基金份额设定最短持有期,锁定持有期为一年,锁定持有期内投资人不能赎回及转换转出该基金份额。

基金有风险,投资需谨慎。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现,管理人管理的其他基金业绩不代表对本基金的业绩保障。产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险,敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人在进行投资决策前,请仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件,并根据投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等综合选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品,具体以销售机构评价结果为准,投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。