冀中能源上半年净利润创历史新高11

8月29日晚间,冀中能源(000937.SZ)发布2022年中报,实现营业收入199.87亿元,同比增加54.13%;净利润29.55亿元,同比增长210.51%;归属于母公司的净利润25.71亿元,同比增加289.79%,扣非净利润26.06亿元,同比增长427.61%,营收和利润双双创下历史同期新高。

冀中能源业绩大幅增加,主要受益于煤价大幅上涨,以及非煤板块的玻纤产品开始发力。对于未来煤价走势,券商仍然比较乐观,公司煤炭板块有望中长期维持高景气。与此同时,公司非煤板块的玻纤和PVC等产品,随着新产能投放,有望持续为上市公司贡献业绩增量。

冀中能源是由河北国资委实际控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易,总部位于邢台。经过多年发展,公司已经成为一家总资产接近500亿元、销售收入超300亿元、员工4万人的大型能源集团,先后获得“中国上市公司纳税百强企业”、“中国十佳最重分红上市公司”、“河北省明星企业”等荣誉称号。

业绩高增长

冀中能源业务主要包括煤炭、电力、建材、化工四大板块,公司2022上半年营收大幅增加主要由煤炭和建材拉动。其中,煤炭业务营收同比增长69.36%至163.34亿元,建材业务营收同比增长94.49%至5.81亿元,这两块业务贡献了全部营收的84.63%。

冀中能源是河北省首家煤炭上市公司,河北省煤炭生产销售龙头企业,华北地区重要的优质炼焦煤生产企业。目前公司煤炭业务共有20座矿井,总地质储量30.01亿吨,年度核定生产能力3243万吨,以优质炼焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主,下游主要用于钢铁行业,具有较强的市场竞争力。

2022 年上半年,国际能源供应受多重因素影响,石油价格攀升,煤炭作为替代资源,在国际范围内需求增加,煤炭价格持续上涨。根据Wind数据,2022年上半年京唐港主焦煤价格均价为3075元/吨,较2021年同时期上涨约71%,一季度、 二季度均价分别为2931元/吨与3224元/吨,分别同比提高76%与67%。

在煤炭价格强劲上涨带动下,冀中能源2022年上半年煤炭业务营收大幅增加69.36%,毛利率同比提升11.06个百分点至35.77%,煤炭毛利额贡献全部毛利的83.25%。

冀中能源建材业务主要产品为玻璃纤维,由两家全资子公司金牛玻纤和冀中新材负责生产运营。其中,金牛玻纤现有玻璃纤维产能8.5万吨/年,冀中新材玻璃纤维产能20万吨/年,一期10 万吨项目已于2021 年5月投产,二期10 万吨项目已于2022年3月点火,5月份投产。

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料,通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料、电路基板等国民经济各个领域,是国家重点鼓励发展的新材料产业。冀中能源玻纤拉丝生产线应用的是美国欧文斯科宁公司许可的Advantex无氟无硼玻璃配方和AGM垂直燃烧熔制、HTP高产能漏板等技术,实现全自动化控制,技术处于领先水平。

2021年以来,在疫情导致供需错配、下游需求轮番接棒等因素推动下,国内玻纤2021年涨价明显,全年均价达到7665元/吨,同比涨幅39.36%。2022年上半年,受益于下游风电、汽车轻量化等产业的快速发展,粗纱高景气持续,价格维持高位水平。根据卓创资讯数据,2022上半年主流厂家缠绕直接纱2400tex出场均价6157元/吨,同比增长1.75%,增幅106元/吨。

在高景气周期下,冀中能源玻纤新产能投产后迅速释放业绩,推动公司建材业务营收2022年上半年同比大增94.49%。与此同时,公司通过上装备提效能,矸石自动充填工作面单月产量刷新行业纪录,玻纤生产净效能实现业内领先,岩巷单进再创历史新高,生产效率得到大幅提升。财务上表现为,公司建材业务2022年上半年毛利率大幅提升13.71个百分点至30.65%,盈利能力强劲。

冀中能源在积极做大做强主业的同时,继续加强对费用的控制。2022年上半年,公司销售费用从1.01亿元下降至8443万元,管理费用从9.31亿元下降至9.09亿元,财务费用从2.99亿元下降至2.56亿元,三项费用率从10.27%下降至6.25%。数据表明,公司管理效率大幅提升。

在这些因素推动下,冀中能源2022年上半年净利率大幅提升7.45个百分点至14.79%,从而推动净利润同比大增289.79%至25.71亿元,经营现金流净额同比增加492.93%至31.01亿元,净利润和经营现金流均创下历史同期新高。

盈利能力方面,冀中能源2022年上半年加权平均净资产收益率达到13.82%,换算成年化为27.64%,创下近年来最好水平。

高景气有望维持

煤炭是冀中能源最核心的收入和利润来源,煤价是判断其未来业绩的关键因素。对于2022年下半年的价格走势,券商仍然比较乐观。

焦煤下游主要用于钢铁行业。在稳增长的政策基调下,地产放松政策持续出台,基建项目发力不断托底,而且随着建筑业投资与制造业投资增速的提升,天风证券认为,钢材终端需求整体不悲观。

供给方面,我国焦煤进口依存度较高,近年来在13%左右,主要来自于澳、蒙、俄等国。天风证券认为,国际煤炭贸易的不稳定导致进口减量,从而加剧炼焦煤供需失衡,疫情期间都难以大幅累积的库存,后期赶工状况下更可能再创新低。

天风证券预计,主焦煤价格中枢从2021年的2500元/吨上升到2022年的3500元/吨,最高价格仍旧存在创新高的可能。

山西证券对此也持相同观点。其在研究报告中称,随着疫情的缓解,复工及稳增长政策发力,煤炭需求有望复苏,而国内煤炭产量难以大幅增加。同时,国际矛盾加剧背景下,预计欧洲煤炭缺口加大,国际煤炭价格难以实质回落,国内进口煤难以增量,煤炭行业高景气度有望延续。

从中长期来看,煤炭价格也有望长期维持在高位水平。

目前,煤炭行业固定资产投资持续保持较低水平,因此导致近几年新建产能保持低速。同时,“碳达峰、碳中和”背景下,煤炭行业新建产能的意愿大幅减弱,即便从当下转变心态开始新建产能,考虑4-5年的建设周期,增加产能周期过长。中泰证券认为,中长期来看,煤炭供应端的约束强,在需求每年小幅增长的背景下,未来若干年煤炭就是稀缺资源,存量产能或就是高额利润,行业将持续高盈利的能力。

信达证券认为,本轮能源大通胀周期依然处在初期,供应偏紧的形势或将延伸至“十四五”期间甚至更长周期维度。当前,煤炭板块估值仍处近10 年来的历史底部,煤炭板块有望迎来一轮持续地业绩与估值双升的历史性行情。

冀中能源煤炭价格有望维持高景气的同时,其产能也有增产空间。目前,公司有在建矿井产能150 万吨,分别为邢台矿西井60 万吨/年和青龙煤业90万吨/年,均属于市场价值大、产品认可度高的冶炼精煤,价格相对较高,市场销售前景良好。两个矿井投产后,将增厚上市公司业绩。

此外,冀中能源目前的煤炭可采储量仅占集团的13.96%。上市公司体外有规模庞大的煤炭资产,后续资产注入空间巨大。

在煤炭主业以外,冀中能源还在积极发展非煤板块,培育新增长点。2022上半年,公司非煤板块贡献收入36.53亿元,占全部营收的比例18.28%。在非煤业务中,玻纤和PVC是重点发展的两大产品。

冀中能源玻璃纤维产能总计28.5万吨/年。2022年上半年,随着二期10 万吨项目点火投产,推动公司建材业务营收同比大增94.49%。下半年,该块业务有望继续受益于新产能投放,维持高增长。

冀中能源PVC产能总计60万吨/年,其中在产产能23 万吨/年、在建产能40万吨/年。根据2022年中报在建工程科目披露,40万吨在建产能工程进度达到98.9%,预计很快可以竣工投产。

PVC是一种常用热塑性塑料,是五大通用树脂中产量最大的产品,应用领域广泛,是国家重点推荐使用的化学建材,市场长期前景看好。冀中能源PVC项目,可以采用电石法和乙烯法联合生产,并且已经建立起了“煤-电-电石-PVC”的一体化产业链,具备成本优势,在竞争中处于有利地位,投产后将具有较好盈利能力。