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“巨无霸”变身“王中王”:上海机场并购实录

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自上海机场6月25日复牌以来,截止目前已共计发布了五次重大资产重组进展公告。考虑到第二次董事会距离第一次董事会一般不超过6个月的限制,上海机场重大资产重组二董会议进入倒计时,有望很快迎来下一个进展节点。

绝地求生:并入优质资产增厚上市公司业绩

自疫情以来,全球航空业遭遇了不小的打击,流量最大的长三角地区首当其冲,深受其害,浦东国际机场背后的上市公司上海机场接连遭遇业绩受挫。

与其坐以待毙,不如主动出击。上海机场拍案而起,整了一个“大动作”——决定进行重组并购。6月,上海机场发布重组交易预案,拟向上海机场(集团)有限公司发行股份购买上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权(下称“虹桥机场”)、上海机场集团物流发展有限公司100%股权(下称“物流公司”)及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。

公告出来以后,股民热议,上海机场决定大展拳脚的雄心显露无疑:并入虹桥机场,对上海两场进行合纵连横,此外还在物流货运、资源统筹上有所兼顾,进行扩张和调整。若重组完成,上市公司业绩显著改善指日可待。

具体来看几个重组交易的标的情况:虹桥机场目前主打国内精品航线,联通国内大中型城市。据中国民用航空局统计,2019年虹桥机场旅客吞吐量约4564万人次,全国排名第八。受益于国内疫情控制良好,虹桥机场经营明显恢复,2020年进入全球机场排名TOP10,位列第十。此次并入虹桥机场,也是一个历史机遇。上市公司在推动解决同业竞争的同时,还得益于进一步夯实航空主业,提升整体抗风险能力,业绩预期稳定性增强。

上市公司并入的其他资产进一步加强了其在物流货运、资源统筹方面的布局,打造上海机场多元化亮点。后疫情期间,基于区位优势,浦东机场航空运输需求保持增长,浦东机场的货运量常年稳居全国第一,并连续十三年保持世界第三位,竞争实力强劲。物流公司作为浦东机场地面综合服务业的领头羊,能够充分利用上海两场的区位优势,与上海两场具有较强的协同效益,属于盈利能力强的优质资产。

此外,并入浦东第四跑道有助于提升其核心资产独立性,进一步减少上市公司的租赁成本及关联交易。综合来看,上海机场拟注入资产质地优秀,盈利能力强。重组完成后,短期来看,上述优质资产将直接增厚公司业绩,为业绩的恢复贡献稳定收益。

强强联手:巨无霸升级王中王 打造国际航空枢纽

今年以来,从国家战略、区域战略到城市战略均指出:依托长三角世界级城市群,强化上海国际航空枢纽引领作用,并打造具有全球竞争力、世界一流、品质领先的世界级国际航空枢纽,增强面向长三角、全国乃至全球的辐射能力。

从战略意义层面讲,上海机场启动重组不全靠一家之言,更重要的是顺应了整体城市及区域的发展思路,这样一来,交易阻力就小了很多。优化两场航空资源调配,符合上海地区国企深化改革战略,这个动作也将进一步完善上海城市核心服务功能,增强竞争力,并持续带动长三角机场群乃至城市群的建设发展,承担起参与行业国际竞争的重任。

此外,根据上海市政府出台《上海航空枢纽战略规划》,上海市将着力打造国内大循环的中心节点、国内国际双循环的战略链接,推动高质量发展。上市公司合并虹桥机场,将进一步实现上海两场航线航班的统一资源配置,在业务协同后,根据市场需求统筹调整航线结构,持续强化上海国际航空枢纽的整体竞争力。

值得一提的是,随着《虹桥国际开放枢纽建设总体方案》出台,未来虹桥机场可按规定申请扩大免税购物场所,以丰富的业务经验助力虹桥机场实现突破创新。此外,通过运输、货流等方面的资源整合和经验互补,上市公司未来也有望构建跨地域多机场体系,提升两大机场的区域辐射能力和影响力,并进一步实现非航业务与航空主业的流量共享,带动两场更深入融合国内国际双循环相互促进的新发展格局。

由此,重组交易完成,上海机场将成为名副其实的“上海机场”,成为浦东机场、虹桥机场运营的唯一主体,兼具国际国内流量,从而进一步巩固作为国内体量最大的上市机场公司的地位,向世界领先的航空枢纽运营公司迈进,从中国“巨无霸”向国际“王中王”发起冲击。

结语:航空业价值逻辑仍在 投资长期向好

最后从航空业整体来看,发展趋势如何?目前,后疫情时期,疫情对航空业的走势影响还不够明确,但多方面的信息都意味着宏观大环境朝着好的方向迈进。WHO统计数据显示,从8月份到10月份的数据来看,全球日增病例已经下降50%,从当初的日增74.6万人下降到34.5万人。泰国、印度尼西亚、英国纷纷放宽未来出入境政策。由此可知,航空业回暖的预期是必然存在的,而且经过疫情抑制后,将迎来较强增长潜力。

中信证券等多家机构此前纷纷发表观点认为:航空业受疫情负面影响导致流量变现逻辑推迟,而非消失。长三角出境客流垄断地位决定了上海机场的变现逻辑仍在。而随着国际客流在未来复苏,长期来看,浦东机场的国际流量所具备的市场价值广阔。据统计数据测算,2025年-2035年间,上海航空客运需求年均增速达6%,市场占有率超35%;上海航空货运需求年均增速约为2.9%,市场占有率超85%。

通过这次重组看,上海机场作为具有行业标杆性质的市场投资标的,或迎来估值上升期。交易顺利完成后,短期内上海机场将实现业绩显著增厚。从长期来看,随着行业宏观环境下逐渐回暖,凭借业务业绩、组织架构的升级,上海机场率先走出波动、强化抗风险能力,预计将更快迎来上升表现,创造持续增长空间。


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