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银河基金张杨:自上而下深度挖掘成长股的投资机遇

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今年以来市场震荡不断,分化行情之中,成长板块的表现情况如何?银河基金股票投资部总监、基金经理张杨对此有着清晰认知。

经过投资实战经验的积累,他总结出两条投资理念:一是相信中国经济的未来,长期保持信心,不受短期因素扰动;二是尽力选取符合时代发展特点的成长企业,从行业和公司本源出发,不被表面因素迷惑。

张杨有17年证券从业经历,7年研究经验和10年公募基金管理经验。在银河基金从行业研究员逐步成长为基金经理,如今担任股票投资部总监,他完整地经历了银河基金投研团队的发展和变迁:从第一代权益投资战队建成到经历市场变幻,再到2015年之后公司因市场化改革而进入了发展的新篇章。

张杨非常看重投研人员的研究能力,他认为这是“提高权益投资能力核心基础”。

基金三季报数据显示,张杨管理的基金之一,“银河智造混合”2016年成立以来,截至今年9月30日,净值增长率为274.90%,基金业绩比较基准收益率为76.59%;截至今年9月30日,“银河智造混合”的前十大持仓涵盖了新能源、高端制造、医药等领域。

张杨认为,投资成长企业,就是投资成长中的中国经济,选取符合时代发展特点、具有长期发展潜力的企业,需要找到能解决经济发展主要矛盾的行业和公司。比如,当前市场对现代服务业和高端制造业的需求非常强劲,能够提供高质量产品和服务的公司就具有较为广阔的发展空间。要努力找到那些能穿越周期,具有长期发展潜力的成长企业,努力把握投资机遇。

张杨详细拆解了他眼中的成长企业,在分析市场之余还对投资思路和风格做了阐述。

以下是张杨的观点:

一、在大格局下去做投资

如何理解从大的格局观去看市场?

张杨:我们看待市场情况时要有格局观,第一个方面是要秉承正确的方法论——长期投资,从长期看要有信心。每个阶段里找到一些投资机会去构建投资组合,避免只是基于一些大的政策“帽子”去做主题投资,或者说过分关注行业轮动,追涨杀跌。

第二个方面,自上而下去选择公司,要寻找符合时代特点的公司。我比较关注能够提供高质量服务和产品的一些公司和能够满足整个社会进步需要的公司。

最终的宏观策略落脚点还是在选择公司,涉及到公司选择上,就要去看:第一,从商业模式出发,思考构建它的核心壁垒因素是什么,它所处的行业格局是什么样的情况,商业模式是我研究成长公司的出发点;第二,我对财务数据也是比较关心的。

什么是成长股?

张杨:如果一家企业的盈利增长幅度高于整个经济发展的增速,甚至高于这个行业发展的速度,特别是在经济下行的阶段,能对抗经济周期,实现自身的持续成长,这样的公司可以定义为成长公司。另外,它的商业模式或者核心竞争力足够突出,拥有壁垒才有这样的成长趋势。

如何看待主题类的成长股?

张杨:股票提供的是股权回报。那么你看到的成长股,它的成长能否体现为公司盈利,能否体现为公司的长期成长?主题投资的特点在于:它给大家描述了一个广阔的前景,但它可能会忽略能否真正落实到公司本身的盈利情况。如果从短期看的话,主题投资就像一个石头扔到池塘里面去,会激起很大的波浪,但如果这个公司没有成长起来,那一切又会归于平静。所以从长期投资的角度来看,我还是比较关注能持续成长的一些行业。

如何看待大格局之下的先进制造业?

张杨:制造业是一个国家竞争力的根本,现在“十四五规划”里面谈到的发展新型制造业,同时还有战略新兴产业。我们处在一个工业制造领域蓬勃向上发展的阶段中,每个环节里都可以有发展和创新。

这几年,制造业需求端向好,包括新能源汽车和光伏领域,景气度都是在往上走的,那么这时在供给端做出高质量产品、又有创新能力的公司,就有机会获取到市场份额。

如何看“专精特新”的投资机会?

张杨:“专精特新”企业有一定的示范性,当市场发现它的价值以后,它的整个市值扩张的空间是相对比较大的。投资于这类企业的时候,要对产业链有一定深度的研究,要有前瞻性的,按照产业链的需求、供给变化、创新的先后顺序等方面,逐步的去选择,就有机会找到具有长期发展潜力的公司。

二、投资风格整体偏成长

波动环境之中,投资策略是否发生变化?

张杨:第一,在我的投资理念里,始终相信中国经济未来;第二,今年市场的特点是,过去几年里面市场关注度较高的一些行业像医药、消费、科技等,它们的波动是明显增大的,是因为它所处位置带来的,对于这些行业,要选取其中存在的一些结构性的机会。

如何进行回撤控制?

张杨:第一,收益和风险从金融学的角度上是匹配的,在赚取成长股高收益的过程中,如果要求它是低回撤或者低波动,这是有点违背自然规律的。

第二,很多时候说基金是涨了,但基民可能不一定能赚到钱,是因为基金里面有择时的因素。所以希望大家立足于长远,不要过多地去追求市场轮动。

第三,追求风险收益比,就要尝试去避开一些明显高估的股票,然后集中精力去发掘具有长期成长潜力的企业。

在您从业十年中有哪些因素是没有发生改变的?

张杨:我认为成长板块始终存在投资机会的,投资的初心就是要寻找正确的方法从而力争给投资者带来回报。第一,要知行合一,把认知跟行动结合在一起需要时间积累;第二,投资理念的提升,相信中国经济未来。我们也看到了成长股的魅力在于:因为经济的结构性向上,投资机会是源源不断的,它们是符合时代特点、具有成长潜力的公司。

三、中国新能源行业在全球的优势

新能源领域投资机制的变化?

张杨:对于新能源板块需要进行长期投资。变化比较大的从2019年之后,整个行业从偏主题的投资到现在偏成长投资的变化,主要因为企业竞争格局的优化。现在市场需求端很强劲,潜力公司能脱颖而出,因为它们本身在全球都是有一定竞争力的。

新能源行业的整体景气度是具有一定持续性的,因为从供求关系分析,如果需求端持续保持稳定向上,那么供给端的景气度也会随之变高,同时每个节点都可能有潜力公司出现,这是一个整体的判断。供求端些许的不足,实际上在产品价格上有非常充分的体现。

我国的新能源企业在全球化竞争中的优势?

张杨:首先,我们很多新能源企业管理者都有比较强的企业家精神,同时中国企业还有这样一个优点,立足长远去争取行业份额。

我觉得对于很多行业的发展情况,市场上都会有不同的声音。比如说涉及到现在最尖端的产业,像半导体,可能会有一种声音觉得我们跟海外还存在一定的差距,但我认为我们中国的企业有独特的优势,比如,我们有很大的市场空间。同样,制造业很多其他领域里,我们和国际先进企业的差距都在大幅缩短。所以,在新能源领域,我觉得考察企业竞争力,在衡量公司技术水平的同时,公司的效率和成本也是非常值得考量的方面。当然,中国的部分企业在全球的竞争当中还是有处于世界领先水平的技术能力的。

四、给投资者的建议

给投资者的建议?

张杨:当企业出现比较持续的上涨,无外乎来自于几个方面,有盈利的增长,估值的提升,最后还有一些情绪的加持,但有时企业也会因为市场情绪的变化出现一定的波动,所以成长企业的投资过程中也是机遇与风险并存的。

:数据来源银河基金以及相关产品季报数据。

市场有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩及净值高低并不能预示其未来业绩表现,亦不构成对基金业绩表现的保证。

本文内容属于该基金经理的个人观点,不构成投资建议或承诺,也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新。投资者应独立决策并自行承担风险。


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