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雪球体验官走进东方基金 共话2022年投资机遇

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2022年A股市场能否回归价值投资,成为备受关注的话题。在此背景下,东方基金举办以“扬帆东方 价值在望”为主题的雪球体验官走进东方基金调研活动,雪球体验官与多位基金经理汇聚一堂,共同探讨2022年投资方向。

会上,东方基金权益投资总监许文波对东方基金及权益投资团队做了详细介绍,东方基金权益投资部副总监蒋茜、权益投资部总经理李瑞、权益投资部基金经理张玉坤分别从价值投资、智能汽车、周期投资的角度为大家做了分享。圆桌讨论环节,雪球体验官与各基金经理就2022年市场形势及各细分领域投资机会共同做了讨论。

雪球体验官走进东方基金 共话2022年投资机遇

(东方基金权益投资总监许文波)

对于价值投资,东方基金权益投资部副总监蒋茜认为,所有投资的底层逻辑就是成长创造价值。他表示,成长有两个维度,一是能够为社会和用户创造价值,它必然是宏观经济、社会以及产业发展的结果,是顺应时代的。二是能为股东创造合理的回报。对于价值成长的投资策略,是在过去已发生的确定性的事实中去寻找安全边际。基于未来对成长的判断、过去公司做的以及未来可能兑现的结果,在不确定的发展过程中寻找相对确定性的向上期权。   

雪球体验官走进东方基金 共话2022年投资机遇

(东方基金权益投资部副总监蒋茜)

蒋茜表示,对于基金经理来说最核心的能力就是对于产业和公司的认知能力和定价能力。他投资有两条原则:在基本面维度认同“研究创造价值”;在市场维度认同“尊重市场的反馈”。他将整个投资体系分成三部分:策略自上而下的思考、中观行业的比较、个股挖掘。对于选股,最底层的选股逻辑是成长,寻找从1到N内在价值确定性的成长,这种成长分两个维度:行业的维度和自身α。在他的投资体系里,用弱者思维做投资,构建均衡中庸投资体系,在相对合理的选股逻辑圈和胜率基础之上尽可能减少犯错的成本,使投资体系有更多容错率,降低组合的波动。同时注重组合管理和个股选择并重。

新能源汽车为近年市场关注的焦点,东方基金权益投资部总经理李瑞以“智能汽车将在诸多产业发展的新引擎”为主题,分享了自身的投资框架和汽车产业新的趋势。李瑞表示,在投资中紧密跟踪产业趋势,选择优秀公司。所谓产业趋势需要分成两个维度:中长期和短期,中长期是指产业趋势和产业空间,短期是产业景气度。对于产业趋势要从“产业思维、周期思维、边际思维”的角度去观察。优质公司即为“三好”公司。构建投资组合的核心是寻找超额收益,在组合的构建和流程上分为决策的闭环、投后的管理、投资的纪律三个环节。具体到组合的公司有“三个最”:最好的公司,变化最大的公司,供需关系最好的公司。

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(东方基金权益投资部总经理李瑞)

李瑞认为,智能化是电动化之后非常重要的产业趋势。汽车有百年历史了,但电动化、智能化是一场百年汽车史上的革命,是能源革命和科技革命的集大成者。2021年是电动化全球共振的元年,中美欧斜率、月度渗透率都在加速。电动化为智能化提供了最好的硬件平台和基础,智能化会反向促进电动化。智能化未来有万亿级市场空间。看好智能化主要有三方面原因,一是来自于底层需求,包括来自车企和消费者的底层需求;二是能够提供社会价值;三是智能化的国家价值。

除此之外,智能化带来了巨大的行业变革,包括技术变革和产业生态变革。技术变革,由分布式走向域集中,通信架构,软件架构从强耦合到弱耦合,传感器方案由原来相对简单的传感器到融合的激光雷达等等,技术方面执行环节的变革等。产业生态重大变革方面,单车价格实现重估,包括产品定义、组织架构、供应链和商业模式诸多层面。同时汽车智能化带来整个汽车产业链环节的价值重估,迎来重要的机遇期。近年电动化、智能化带来单车价值的提升,硬件、软件、服务的三重提升使汽车产业估值体系发生变化。细分领域更看好智能座舱、智能驾驶以及车联网。

2021年为周期股的投资大年,今年相关板块是否还有投资机会?东方基金权益投资部基金经理张玉坤分析,周期是一种经济运行的客观规律,这种规律的重要关注点是时间轴。周期包括宏观经济周期、产业生命周期、行业景气周期等,对于周期投资要从三个方面来把握:首先需要对现在所处的周期时点有清晰判断,其次关注供给端的变化,考虑供求关系,再次,追踪产业政策、全球突发事件(比如新冠疫情的影响)等对供需产业影响的因素。在选择周期股过程中,要重点关注公司的核心竞争力,不同行业关注的关注点也不同。对于公司的估值则要根据不同细分行业综合选用多种估值体系、估值方法。要一直以动态视角看待行业基本面或是国家政策的变化。

雪球体验官走进东方基金 共话2022年投资机遇

(东方基金权益投资部基金经理张玉坤)

对于2022年周期股投资,张玉坤表示,要关注宏观经济持续稳健复苏带来的周期机会,另一方面关注引领经济增长的新兴细分领域的投资价值,其中包括一些传统的工业品龙头切入新兴赛道时,他们拥有的资金、管理、产业链的成本优势等,会给行业带来新一轮的洗牌,这也是今年投资需要重点关注的变化。提及去年大热的大宗商品价格,张玉坤认为2022年能源相关的原油煤炭行业,预计价格会呈稳中有升的趋势。其它细分领域方面,由新能源汽车产业链爆发带来的铜、镍需求的快速增长,今年或有比较好的表现。

丰富翔实的分享之后,进入了本场活动的圆桌论坛环节。席间,东方红基金的各位基金经理对雪球体验官们提出的一系列问题展开了深入探讨,包括基金经理过去一年业绩表现的看法,对投资策略与框架成长进化的总结,对市场热点频繁切换背后的原因探索,对未来看好方向(如新能源)的洞察预测。


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